为什么 IPv4 的价值可以达到 60 万亿美元

钥匙虽小，打开的空间却可以大得多。Lu Heng 的估值论证，始于 IPv4 使之成为可能的服务与生意。

IPv4 的总价值可能达到 60 万亿美元，这一说法并非修辞夸张。只要将 IPv4 视为它真正所属的资产类型——一种稀缺、不可替代、支撑服务成立的资产——就能从基本的资产经济学原理中推导出这一结论。

首先，IPv4 不是基础设施成本，而是一种接入权。没有 IPv4 地址，任何设备、服务器或服务都无法可靠地参与互联网。从经济意义上说，IPv4 打开了收入来源。能够促成收入的资产，其定价依据不是自身的技术成本，而是它所支撑的价值。在成熟市场，支撑服务成立的关键要素通常能够获得其所促成收入的 20–30%。一个 IPv4 地址通常可以支撑一项每月产生约 300 美元收入的云服务，但如今这个地址的月租金仅约 0.30 美元——约占它所支撑价值的 0.1%。即使保守地按所促成收入的 20% 为 IPv4 定价，其价值也会增长 200–300 倍。

第二，供应量固定而且已知。实际可用的 IPv4 地址不到 31 亿个，稀缺性是绝对的。如果每个 IPv4 地址估值为 1 万至 2 万美元——相对于它所支撑的收入，这仍然不高——那么市场总价值就会落在 30 万亿至 60 万亿美元的区间。这只是简单的乘法，不是臆测。

第三，今天的估值受到了人为压制。IPv4 已经作为全球性资产进行交易，但政策使其流动性严重受阻：所有权未获正式承认，转让受到持有期限制，官僚式的“需求审查”取代了正常的市场价格信号。结果，一个价值 2000 亿美元的资产类别，每年的成交额却不到 20 亿美元。在这样的条件下，任何资产都不可能得到公允定价。一旦所有权得到承认，流动性得以正常发挥作用，资本就会迅速而果断地为 IPv4 重新定价。

最后，IPv4 将成为一类全新的数字土地。与加密货币不同，IPv4 具有内在用途、全球性的普及程度，以及不可突破的稀缺性。与黄金不同，它能够直接支持生产。一旦可以自由交易，IPv4 就适合纳入资产负债表、开展证券化和衍生品交易，并吸引长期机构资本。作为对照，黄金的市值约为 15 万亿美元，却并不支撑全球商业运转。IPv4 则支撑着这一切。

IPv4 目前约 2000 亿美元的估值，并非它的真实价值，而是在数十年政策压制之后残留下来的价值。消除这些约束，这项资产的估值就会趋向与其经济功能相匹配的水平。在这一背景下，60 万亿美元并非极端结果，而是一个保守区间的上限。

IPv4 是互联网有史以来创造的最有价值的数字资产。它尚未获得这一地位的承认，唯一的原因，就是市场至今还没有被允许发挥作用。